米兰体育app官网入口:【经济分析】财政、货币持续宽松经济效能提升与要素创新配置

  1978年以来，我国经济经历了四轮完整的周期，目前处于第五轮周期（疫情后的复苏期），在各轮周期的上行期中消费增幅都快于GDP增幅，投资增幅第四轮、第五轮周期低于GDP同期增幅，而出口增幅除第四轮外均低于同期GDP增速，这一方面意味着内需对于中国经济上行的拉动力始终较为稳定，另一方面，也体现出从第三轮周期后消费逐步取代投资成为我国经济向上的主要动力。2025年，我国依然处于第五轮周期的经济恢复期，消费对于经济回升的贡献度有望继续提升。

  受中美贸易战冲击，2019年出口增速大幅走低，国家出台了大规模减税降费政策，并调整部分产品出口退税率，2019-2021年国务院的经济类政策主要聚焦贸易、开放和投资方向，2022年社消总额增速出现显著下探，扩内需及一揽子政策组合成为政策重点，2024年末-2025年初，从政策发布来看，服务类消费、资本投资等政策密集度较高，今年政策在继续加力“两新”的同时，对冲特朗普2.0的政策也将择机出台。

  2025年，16个省份的经济目标增速高于2024年的实现增速，2个省份持平。东部地区中上海、浙江2025年目标增速与2024年实际增速持平，广东、海南目标增速快于2024年实际增速，其他东部省份都目标增速均低于2024年实现值。中部6省中4个省份2025年目标增速高于2024年实际增速；西部和东北地区则普遍设定了更高的增长目标。整体来看，2025年全国地方GDP增速目标的加权平均值约为5.34%，较2024年的5.61%有所下降，但5%依然是普遍设定的底线年目标经济增速

  提出到2029年，国家数据基础设施建设和运营体制机制基本建立，新一轮以数据为中心的数字基础设施布局即将拉开序幕。目前我国数字基础设施建设规模正快速提升，2023年新增97个千兆城市，高速率互联网宽带接入用户占比持续扩大。根据梳理，在发改委公布的央地项目审批中，数字基础设施相关项目占比在3-5%左右，其中出现频次相对较高的类别有产业园、智能制造、智能物流、智慧停车场、人工智能、智慧城市等，2025年数字基础设施建设有望持续加快。

  按美元计，2024年我国货物贸易进出口总额同比增长3.8%，其中出口同比增长5.9%，进口增长1.1%，贸易顺差扩大至9921.6亿美元，较2023年增加约1700.5亿美元。12月单月，我国出口同比涨幅扩大4.1个百分点至10.7%，进口同比由下降3.9%转为上涨1%。

  2024年10月至12月，进出口前十大中重合的四类商品的进口占比走势分化，其中电力机械、设备及电气零件占比从10月的22.1%降至12月的21.6%，办公机械用及自动数据处理设备，占比从4.5%降至3.7%，而特种工业专用机械占比从 2.4% 上升至3.3%，陆路车辆进口占比略升。从进口同比增速来看，特种工业专用机械、办公用机械及自动数据处理设备、电力机械、设备及电气零件进口增速走高。

  1 月社融和新增信贷创新高，货币政策将择机调整力度和节奏，稳汇率是阶段性重要任务，或影响利率调整节奏 ，2025 年结构性和创新型货币政策有望发挥更多逆周期调节作用。

  2019年以来，财政与货币政策的节奏与GDP增速的逆周期调节密切相关，中美贸易摩擦导致2019年三季度经济放缓，9月央行降准降息；

  受全球经济持续低迷影响。2025年经济仍然面临下行压力，加之外部不确定性增加，财政与货币政策仍将组合发力，但考虑到近年来总量型货币政策运用较多，2025年结构性和创新型货币政策有望发挥更多的逆周期调节作用。

  数据资料来源：wind、央行、财政部，西南证券整理，注：红色字体为财政政策，绿色字体为货币政策

  2024年，全国一般公共预算支出284612亿元，同比增长3.6%，增速较1-11月提升0.8个百分点，或主要因财政收入边际回升。其中，农林水、债务付息、城乡社区支出是增速较快的支出分项，全年分别增长12.4%、8.8%和5.9%，卫生健康、文旅传媒支出同比下降较多，分别下降9.1%、2.5%。从占比上看，农林水、社会保障和就业、城乡社区、债务付息支出占比较去年同期提升，卫生健康、交通运输、教育支出占比下滑较多。

  从已公布财政预算数据的省份来看，所有省市预算收入目标均保持正增长，但除广东、陕西维持3%增长目标、新疆维持10%增长目标不变外，大部分省份的预算收入目标与2024年年初制定目标相比有所下降。

  从已公布数据的省份来看，大部分省市2025年的地方公共预算支出目标较2024年增长，但海南、江西、西藏、陕西等省份2025年预算支出额度较2024年下降。从增速或者目标额度变化的情况来看，北京、天津、江苏、安徽、湖北、湖南2025年的支出增速/目标额度变化较2024年有所提高，广东、贵州2025年增速目标与2024年一致，其余省份支出增速/目标额度变化较2024年不同程度降低。

  逆周期调节加码，财政赤字率或达3.5-4%，有望拉动GDP增长约1%-1.9%。

  2025年1月10日，国新办举行新闻发布会，财政部副部长廖岷表示，根据宏观经济逆周期调控的需要，2025年将提高财政赤字率，加上我国GDP规模不断增加，赤字规模将有较大幅度增加

  2025年在国内有效需求不足、海外特朗普潜在关税风险下，财政预算赤字率预计将有所提升。若提升至3.5-4%水平，有望增加约0.9-1.6万亿元的财政赤字规模，GDP或相应净增加1.4万亿-2.6万亿（假设财政乘数为1.6），对应或拉动GDP增长约1%-1.9%。

  2024 年中央经济工作会议提出增加专项债发行使用，2025 年新增专项债将继续增加，预计限额同比增约 10% 至 4.3 万亿元，其中8000 亿元用于置换隐债。

  2025 年专项债券投向实行 “负面清单” 管理，无收益项目、楼堂馆所等纳入清单

  专项债用作项目资本金范围扩大，涵盖新兴产业基础设施等，以省份为单位，用作项目资本金的比例从 25% 提至 30%。

  “两重”“两新” 仍是超长期特别国债支持重点，文旅领域也有望获更多支持。2025 年 1 月 3 日新闻发布会称将增发超长期特别国债，加大对 “两重” 建设支持，推进 “两新” 工作，2025 年超长债规模或达 1.5 万亿元左右。2 月 11 日，九单位发文将银发旅游列车作为文旅支持重点，加大超长期特别国债资金支持。

  2024 年 11 月，全国人大常委会批准 “6+4+2” 万亿元化债方案。2024 - 2028 年，置换隐债的再融资和特殊新增专项债合计 10 万亿元，2023 年底全国隐债余额 14.3 万亿元。2024 年底地方债务置换加速，内蒙古、吉林、江苏部分地区在 2025 年政府工作报告中官宣隐债清零。

  近期地方置换债发行加快，截至 2025 年 2 月 13 日 ，今年置换隐债的再融资专项债发行约 4848 亿元，湖北、浙江、陕西发行额居前，分别为 699.82 亿元、565 亿元、564 亿元。

  2024 年 9 月央行维持 加大调控力度 基调，9 月末降准、10 月中旬降息。924 政策后经济企稳，央行定调转为 适度宽松 并强调 适时降准降息，宽松力度收敛。2025 年 2 月 13 日发布的四季度货币政策报告延续 适度宽松，提出 综合运用工具，择机调整优化力度节奏。

  地方两会 2025 年发力重点产业涵盖科技、绿色、消费三大领域。产业模式调整方面，首发经济在多元消费场景等领域落地是消费潜力挖掘重点；低成本模型普及将催生 AI 应用需求爆发，如 AI + 生物医药、教育、交通等领域，预计 2035 年我国 AI 核心产业规模突破 1.73 万亿元，占全球 30% 以上。政府投资基金围绕人工智能等重点产业布局。传统产业组织体系重构上，2025 年央国企并购重组有望加快，科技、能源、农业、金融、物流等或为重点。

  对各地政府工作报告中2025年的工作重点进行词频统计， 结果显示：“创新”“科技”“现代化”等与科技创新有关词汇出现频次较高

  “人工智能”、“智能网联”、“智能制造”、“低空经济”、AI+等。并且东西部省份侧重点也有不同：

  新型数据中心、绿色算力中心和5G通信设备等。“绿色”“生态” 等出现频率也较高，重点提及绿色消费、金融、农业、能源等，“碳汇”也在部分地方工作报告中出现；“消费”“旅游”“养老”等高频词体现出地方政策将在消费方面发力，尤其是文旅消费、银发经济、冰雪消费等。

  2024年12月中央经济工作会议提出“创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”

  首发经济在多元化消费场景、服务消费和文化旅游业中的落地，是消费潜力挖掘的重点方向。中央层面，2024年11月，商务部等7部门印发《零售业创新提升工程实施方案》，指出要创新时尚型商业，发展首发经济，引入全球知名品牌，支持首店、首展、首秀；地方层面，2024年5月，上海发布《关于进一步促进上海市首发经济高质量发展的若干措施》，用补贴或一次性奖励等方式吸引首店落地。2024年国内新增首店数量已形成以上海、北京、成都为第一梯队，重庆、深圳、南京为第二梯队，杭州、苏州、广州等为第三梯队的发展格局。

  首发经济应用场景广泛，涵盖了从消费品到服务业多个领域，涉及零售餐饮、数字科技、文体娱乐、时尚、旅游等，是一个多元化的生态系统。

  截至2024年末，全国60周岁及以上老年人口达31031万人，占总人口比重达22%，我国老龄人口数量不断增加。据中研普华产业研究院预测，我国2025年的养老产业市场规模将达到16.1万亿元。

  据灼识资询，2022年中老年群体（45岁以上）占全国旅游者约37%的份额，全国老龄委调查显示，2021年中国老年人文旅消费超7000亿元。2025年2月，商务部等九部门联合印发《关于增开银发旅游列车，促进服务消费发展的行动计划》，银发旅游经济有望迎来新的增长点。中国养老生态产业链的运行机制与覆盖领域

  1、AI医疗发展前景广阔，将进一步提高医疗智慧化水平。AI医疗行业作为AI产业的重要分支，近年来也实现了快速发展。

  AI+生物医药：AI技术可以通过分析海量生物数据加速药物发现，优化临床试验和生产工艺，实现老药新用，显著降低研发成本与时间，助力新药高效开发；

  AI在教育领域的应用涵盖校内和校外场景，包括自动评阅、听说考试、理化生实验、精准教学等校内应用等。据艾瑞咨询和研究院数据，2023年B端AI+教育市场规模约为213亿元，未来三年的增长预计保持超过20%的复合增长率，预计2027年将达到476亿元。C端市场方面，2023年教育智能硬件市场规模约为512亿元，AI贡献率约为11%；在线年，AI在在线教育市场贡献率将攀升至16%左右。

  AI+交通涵盖了自动驾驶、车路云一体化、智慧交通等多个领域。根据灼识咨询与中商产业研究院，中国AI+交通解决方案市场规模在2023年达到2384亿元，预计到2028年将增长至5182亿元，年复合增长率为16.8%；智慧交通市场规模在2023年达到2432亿元，预计到2026年将突破4000亿元。智能交通产业链中，上游包括传感器、芯片、通信设备等制造商，中游为系统解决方案提供商，下游为交通运输企业和政府管理部门。

  2024年，国有企业改革兼并重组取得显著成效，呈现出市场化、专业化、区域化特点。央企成为市场并购的主力军，多地国资委也通过资本运作推进企业整合，行业重组步伐加快。2024年以来我国央国企并购重组领域主要集中在能源、矿产、装备制造、医药、金融、物流和汽车等领域。2025年2月，国资委党委指出，持续提升中央企业控股上市公司质量，不断改进和加强市值管理。2025年随着国企改革进入深水区，改革的力度和深度将进一步加大，相关领域央国企并购重组有望持续加快。

  国企改革冲刺收官，科技、能源、物流等或是重点并购重组领域。 2025年是国有企业改革深化提升行动的冲刺之年、收官之年。2025年2月，国资委表示将深入推进战略性重组和专业化整合，进一步提高国有资本配置和运行效率，加快国有资本向国家安全、国计民生和新兴产业集中。地方层面，近期上海、广东、浙江、重庆等地政府工作报告也提到国企改革深化，推动国企并购重组、布局战略性新兴产业也是各地深化国企改革的关键要点，其中，科技、能源、农业、金融、物流等领域可能是2025年地方国有企业并购重组的重点。